公正来讲，如果只从商业角度出发，单只看安然公司凭借着自己在天然气行业里的龙头地位，在1987年成立的【天然气远期交易市场】，并将天然气这种大宗能源商品金融化的动作，就足以配得上这个称号，毕竟天然气的价格是随着市场实时波动的，对于不知道未来价格是多少的天然气买卖双方都有着不小风险，而把天然气期货化，就可以史无前例地把天然气价格像股票那么去交易了。
依托着天然气远期交易市场，安然公司逐渐从天然气运输公司向能源批发做市场的成功转型，然后一发不可收拾地在“实体企业金融化”这条道路上越走越远——到了1999年，安然公司除了是为世界上最大的天然气采购商和出售商和世界最大的电力交易商外，也是世界领先的能源批发做市商，世界最大的电子商务交易平台，甚至能与通用、埃克森、美孚、壳牌等百年老店平起平坐；
只不过，地球人都知道，一旦实体企业走上了华尔街的路子，那么必将面临着被短期利益和数据报表所捆绑的风险；
再加上安然三巨头之一的现任ceo杰弗里是个崇尚狼性文化的狠人，为了压榨员工的每一分潜力，在给员工开出超过行业一倍标准的薪资和单笔最高可达500万美金的天量奖金同时，也给出了足以吓死同行的10%-15%的尾部淘汰率——一家几万人的超级公司每年都要裁掉几千甚至上万人，你敢想象？
于是乎，在这种充分激发人类贪婪本性的激励机制，以及足以令人崩溃的高压工作环境下，安然公司充满狼性的员工们为了绿油油的钞票，凭借着所向披靡的做市商业务，不但把触角伸到电力、塑料、钢铁、天气市场等领域，而且在高层的默许下，不约而同地把利润造假、不，是财务会计手段，把各种高杠杆投资项目的数据报表做的漂漂亮亮的，然后从股市上赚钱——事实上，这是安然公司的老传统了，早在1987年，就有交易员在肯尼斯的暗中鼓励下，在石油期货市场搞这一套，并且曾经在两天内亏了9000万美元。
按理说，这种类似于击鼓传花的游戏，就算你本事再高超，玩了这么十多年，也早该露馅了；
可是这里就显现出安然这家以实业起家的公司的好处来——1991年，安然竟然说服了sec（证监会），让他们采用了“市值计价（mark
to
market，或者叫逐日盯市）”这种全新的记账方式，并且成功欺瞒了所有投资者。
要知道，在一般情况下，大多数公司就算签订了一个30年的业务合同，但是大家也只会看你今年做了多少业绩，减去今年的成本后，就计成了你今年的利润，然后根据这个利润值来估算你在股市上的价值；
但是按市值计价就不太一样了，同样是签了30年的业务合同，它从签订的那一分钟起，就有自己相对应的一个市值，这个数值对应这笔合同未来30年内所能产生的利润——也就是说，采用市值计价后，安然就可以把这笔业务未来30年的利润都放在合同签订那一年的财务报表中来体现，当年报表上的利润自然远比一般的公司高的多，投资者的回报率自然也远高于其他公司。
这种小把戏如果从理论上来讲，其实也不能说它有什么问题，毕竟后来许多金融公司也都这么干，毕竟这个合同值多少钱，都有一个固定的模型，大家一算就算出来了——大不了明年这个合同价值涨了，我再在报表上记点利润；后年合同价值跌了，我在报表上记点亏损就成了，简单明了无比。
但是，这种计价方式放在安然这种涉足能源行业的主实业公司，从表面的业务价值上来讲是很有说服力的；但是具体到操作层面，里面的猫腻就多了去了——最简单地来讲，天然气运输合同这玩意，它值多少钱，一般人怎么去评估？还不是我说多少钱它就值多少钱？毕竟这东西又不是纯粹的物理商品，里面涉及到的国际环境、政治、军事、技术等因素多了去了，以安然公司在政商两界的关系，有无数的办法可以让这合同价值连年看涨。
于是乎，在正大光明拿到了修改账本的“涂改液”后，安然三巨头之一的cfo安德鲁又建议公司筹建大量的spe空壳（特殊目的实体）拿着安然公司的股票去抵押或者借债融资，最终用这些钱去购买安然的其它资产，从而把安然公司的负债通过记账的手段转化为股权，进而把风险转嫁给这些spe实体，最终使得安然公司自己的账本上的负债维持在一个较低的水平、进一步抬高账面利润（注，这一套跟债转股有很大区别，不要乱代入）；
从某种层面上来说，这种小闭环的玩法有些类似于庞氏骗局——只要安然的账本做的好，那么它的股票就能蹭蹭往上涨；而只要安然的股票猛着涨，那些拿着安然股票去做抵押的spe就可以靠着中间的价差继续双手倒腾，一直到安然有重大利好抵冲中间的账务差价或者最终暴雷为止。
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